航天，曾是国家力量的专属象征，民营资本在这个领域一度只是“旁观者”。但2025年12月26日，上海证券交易所发布的《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引》，彻底改写了这一格局。十余家商业航天企业启动IPO流程，五家头部运载火箭企业进入上市辅导阶段，中国商业航天正从技术研发的“单打独斗”，迈入产业与资本融合的“黄金时代”。

　　资本市场对商业航天的态度，始终在“期待”与“谨慎”间摇摆。一方面，低轨卫星组网、商业发射服务等场景撑起万亿级市场想象；另一方面，航天产业高研发投入、长回报周期、高技术风险的特性，让资本不敢轻易入局。此次上交所发布的上市指引，正是为民营航天企业划定了“入场标准”，让资本筛选有了明确依据。

　　指引中明确，商业火箭企业申请科创板第五套上市标准，需满足“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”这一核心条件，同时要求企业技术无重大后续风险、行业地位领先且获得专业机构投资。这一要求并非刻意抬高门槛shadowrocket无法获取节点，而是航天产业的本质属性决定的——航天领域的竞争是硬科技的比拼，只有真正实现技术突破的企业，才有资格获得资本市场的长期支持。

　　事实上，政策对商业航天的支持早有铺垫。2025年6月，中国证监会提出在科创板设置科创成长层，重启并扩大未盈利前沿科技企业上市通道，将商业航天与人工智能、低空经济一同列为重点支持领域。从“定方向”到“出细则”，半年时间政策形成闭环，为民营航天企业打开了资本市场的融资窗口。对于需要持续投入研发的航天企业而言，这意味着其发展模式将从“依赖私募融资”转向“资本市场常态化融资”，为技术迭代和规模化发展提供稳定资金支撑。

　　政策落地后，市场反应立竿见影。据不完全统计，目前国内超十家商业航天企业启动IPO进程，其中蓝箭航天、星际荣耀、中科宇航、星河动力、天兵科技五家运载火箭企业已进入上市辅导阶段。与此同时，微纳星空、爱思达航天等产业链上下游企业也纷纷布局资本市场，商业航天的资本化正从火箭制造核心环节，向卫星研发、航天材料等配套领域延伸。

　　对于冲刺科创板的民营航天企业来说，达成技术门槛只是拿到了资本市场的“入场券”，真正决定企业价值的，是技术突破与商业变现的结合度。

　　从短期价值来看，技术里程碑是资本对企业估值的核心参考。火箭发动机试车、火箭首飞、回收技术突破等关键节点，直接反映企业的研发实力和技术成熟度。对于尚未实现盈利的商业航天企业，这些技术进展是向资本市场传递价值的最直观方式，甚至可能成为股价波动的重要催化剂。以蓝箭航天为例，其“朱雀三号”火箭入轨并尝试垂直回收的成果，不仅让其满足上市技术条件，也让资本市场对其技术实力形成明确认知。

　　从长期价值来看，商业航天企业终究要回归“商业”本质。航天产业的盈利逻辑，最终落脚在商业订单上：低轨卫星组网需要持续的火箭发射服务，商业遥感、卫星通信能带来稳定运营收入，未来太空旅游、太空资源开发更是潜在的盈利增长点。只有拿到持续、稳定的商业发射合同，将技术优势转化为市场优势，企业才能摆脱“烧钱研发”的阶段，实现商业化闭环。这也是当前头部民营航天企业一边攻坚技术，一边积极与卫星运营商、科研机构签订合作协议的核心原因。

　　在这场民营航天的IPO竞赛中，进入上市辅导阶段的五家企业，依托不同的技术路线和资源禀赋，走出了差异化的发展路径，其核心竞争力与潜在挑战也清晰可见。

　　蓝箭航天是目前五家企业中上市进度最快的一家。2025年12月，其自主研发的“朱雀三号”液氧甲烷火箭完成入轨发射，并尝试垂直回收，成为首家达成上交所上市指引核心技术条件的民营火箭企业，目前其上市辅导已全部完成。

　　液氧甲烷是商业火箭的主流技术方向，相比传统燃料，具备成本低、环保、可重复使用的显著优势。“朱雀三号”的成功，标志着蓝箭航天在核心技术上已处于国内民营同行前列。不过，其后续能否持续斩获商业发射订单，将成为上市后维持估值的关键因素。

　　星际荣耀是国内首家实现民营火箭入轨发射的企业，此前双曲线一号的成功入轨，让其积累了宝贵的先发经验。目前其核心在研型号为双曲线三号可复用液氧甲烷火箭，计划2025年底前后完成首飞并挑战海上回收技术，技术研发方向与行业主流接轨。

　　星际荣耀早在2020年便启动上市辅导，资本化进程推进平稳。但先发优势并非永久优势，双曲线三号的首飞结果将直接影响资本市场对其技术迭代能力的判断，也是其IPO进程中的关键变量。

　　中科宇航的核心优势在于背靠中国科学院力学所，这一背景为其提供了深厚的技术储备和研发支撑。其核心在研的“力箭二号”中型可复用液体火箭技术研发稳定性较强，2025年8月已完成上市辅导备案。

　　依托科研院所的技术资源，中科宇航在火箭核心部件研发上具备先天优势，但科研技术向商业产品转化的节奏相对较慢。如何快速将技术储备转化为商业发射服务，抢占市场份额，是其需要解决的核心问题。

　　星河动力是民营航天领域商业化发射经验较为丰富的企业，此前凭借固体火箭完成多次商业发射任务。当前其正从固体火箭向液体可回收火箭转型，核心在研的“智神星一号”已进入首飞前关键试验阶段，二子级动力系统试车成功；规划中的“智神星二号”大型可重复使用火箭运力可达60吨，直指重型火箭市场空白，2025年10月其完成辅导备案。

　　固体火箭发射灵活但运力有限，液体火箭是商业航天的未来趋势，星河动力的转型方向符合行业规律，但转型过程中的技术风险和时间成本，将直接影响其IPO进程和市场竞争力。

　　天兵科技走了一条差异化的技术路线，是国内首家研制液氧煤油发动机及中大型液体火箭的民营企业。2023年其“天龙二号”成功首飞，打破民营液体火箭首飞纪录；目前研发的“天龙三号”对标SpaceX猎鹰9号，目标实现可重复使用发射，2025年8月完成上市辅导。

　　液氧煤油发动机推力大、技术成熟度高，但在火箭重复使用和成本控制上，相比液氧甲烷燃料不占优势。天兵科技能否凭借液氧煤油技术的差异化优势打开商业市场，取决于后续产品的商业化落地效果。

　　政策松绑与资本入局，让商业航天站上发展风口，但民营企业想要在这条赛道站稳脚跟，还需跨越技术、资金、市场三重挑战。

　　技术风险的不可控性是首要考验。航天工程是复杂的系统工程，从发动机制造到火箭发射，任何一个环节的技术瑕疵都可能导致发射失败。对于民营企业而言，一次发射失败不仅意味着巨额经济损失，还可能动摇资本市场的信心，甚至打乱IPO节奏。

　　持续的资金压力同样不容忽视。即便成功登陆科创板，民营航天企业仍需持续投入资金用于技术迭代和市场拓展。火箭重复使用技术升级、重型火箭研发、下游应用场景开拓等，都需要大量资金支撑，若上市后业绩不及预期，企业可能面临股价下跌、再融资困难的困境。

　　市场竞争的加剧是另一重挑战。国内层面，五家头部企业在技术和市场上的竞争已日趋白热化；国际层面，SpaceX凭借猎鹰9号的成熟技术和低成本发射，占据了全球商业发射市场的主要份额。民营航天企业想要在国内外市场突围，必须在技术或成本上形成独特的竞争优势。

　　对于普通投资者而言，商业航天的IPO潮带来了新的投资标的，但需保持理性认知：航天产业盈利周期长，短期股价易受技术节点、政策消息等因素影响，盲目跟风投资可能面临亏损风险。

　　从政策破冰到企业冲刺IPO，中国民营航天用短短数年时间，实现了从“技术探索”到“资本赋能”的跨越。蓝箭航天、星际荣耀等企业的技术突破，印证了民营资本在航天领域的潜力；资本市场的入局，也为商业航天的产业化注入了新动力。

　　那么，在你看来，这五家冲刺科创板的民营火箭企业中，哪一家最有可能率先登陆资本市场？你认为商业航天企业的核心竞争力，应该体现在技术突破还是商业落地能力上？欢迎在评论区分享你的观点。

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