一份是2025年的业绩预告。 里面的数字很闪亮：公司预计全年营业收入能达到14.5亿元到15.2亿元。 这个数字，相比2024年全年4.38亿元的营收，增幅超过了230%。 从2022年的4000多万，到2023年的1.24亿，再到2025年冲击15亿，这条增长曲线画得相当陡峭。

　　另一份是调整募投项目的公告。 里面的内容却没那么轻松。 原来，公司在IPO时计划募集80亿元，实际净募资金额是75.76亿元，中间有4.24亿元的缺口。 怎么办？ 公告里说，公司决定从自有资金里掏出这4.24亿元，补进那几个核心的研发项目里。

　　这还没完。 在那份亮眼的营收预告下面，还躺着一个刺眼的数字：公司预计2025年归属于母公司所有者的净利润，仍然是亏损状态，亏损额在9.5亿元到10.6亿元之间。

　　一边是营收像坐上了火箭，另一边是亏损的窟窿依然深不见底，还得自己贴钱保证研发。 这看似矛盾的局面，正是当下国产高端GPU突围战最真实的写照。

　　我们把时间往回拨一点点。 就在去年12月12日，摩尔线程上市刚满七天，就发布了一则公告，说打算把不超过75亿元的闲置募集资金拿去做现金管理卖小火箭节点的网站，也就是买理财产品。 75亿，这个数字几乎等于它上市拿到手的全部现金。

　　这则公告当时在市场上激起了不小的水花。 很多投资者的第一反应是：钱募来了，但没地方花吗？ 是不是项目推进不顺利？ 毕竟，芯片公司向来以“烧钱”著称，把钱拿去理财，听起来有点“不务正业”。

　　今年1月的这两份公告，算是给了市场一个清晰的答案：钱不是多到没处花，而是根本不够花。 那75亿元的理财授权，只是一个财务上的上限管理。 芯片研发是个漫长的过程，钱是按工程节点分批投入的。 在项目初期，一大笔钱暂时趴在账上，做一些低风险的现金管理，是行业里常见的做法。

　　真正关键的信息藏在募投项目调整的细节里。 根据招股书，摩尔线程原计划把募来的钱用在四个地方：新一代AI训推一体芯片研发（约25.10亿）、新一代图形芯片研发（约25.02亿）、新一代AI SoC芯片研发（约19.82亿），外加补充流动资金（10.06亿），加起来正好80亿。

　　现在钱没募够，公司选择保研发总投入额度不变。 于是，“AI训推一体芯片”项目的募投资金从25.10亿调到了23.57亿，“图形芯片”项目从25.02亿调到了23.51亿，“AI SoC芯片”项目从19.82亿调到了18.62亿。 每个项目都被削减了一部分，合计4.24亿元，这个缺口由公司用自有资金补上。

　　这个举动，彻底打消了市场关于“公司不差钱”的猜测。 它明白无误地传递了一个信号：研发投入的强度，绝对不能降。 哪怕自己贴钱，也要保证那几个核心项目的粮草充足。

　　为什么研发这么烧钱？ 我们来看看摩尔线程过去几年的研发费用。 根据公开数据，从2022年到2024年，这家公司的研发费用分别是11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元。 仅仅这三年，研发投入就累计超过了38亿元。 再加上2025年上半年的投入，其累计研发花费轻松突破了43亿元大关。

　　2025年全年的预估营收大约在15亿元左右。 这个数字，甚至覆盖不了它往年任何一年的研发开销。 营收在狂奔，但在巨额的研发投入面前，依然显得入不敷出。 这就是芯片设计，特别是高端GPU和AI芯片赛道的残酷现实：你必须持续地、高强度地投入，才能跟上技术迭代的速度。

　　那么，一年15亿的营收，在市场上是个什么水平？ 这得看它卖的是什么，以及卖给了谁。 摩尔线程将自己的产品线主要分为两大块：一是以全功能GPU和AI计算卡为主的“大芯片”，二是围绕这些芯片开发的系统软件和解决方案。

　　推动它2025年营收暴涨的，主要是AI计算产品。 比如它的旗舰产品MTT S5000智算卡，公司不断宣布其完成了对国内外主流AI框架和各类大模型的适配。 就在最近，它还宣布完成了对DeepSeek-V3大模型的适配。 这些适配工作，意味着它的产品正在努力挤进庞大的AI算力市场。

　　除了卖芯片和板卡，摩尔线程也在布局更大的算力集群。 它推出了名为“夸娥”的智算集群解决方案，号称能够支持万卡级别的扩展。 这种从单卡到集群的布局，瞄准的是企业级和更大规模的AI算力需求。

　　尽管营收增长迅速，但一个无法回避的事实是，它的市场基数仍然非常小。 根据公司自己在招股书中引用的数据，2024年，摩尔线程在国内全功能GPU独立显卡市场、PC GPU芯片市场以及服务器GPU芯片市场的份额，占比均不足1%。

　　它的对标对象，全球GPU巨头英伟达，在2024年中国大陆（含港澳台）的全功能GPU市场中，占据了54.4%的份额。 这背后是数十年时间、数千亿美元投入所构筑的技术壁垒和完整的软件生态护城河。 后来者想要分一杯羹，每一步都走得异常艰难。

　　另一个值得关注的数字是客户集中度。 2025年上半年，摩尔线程对前五大客户的销售额，占公司总营收的比例高达98.29%。 这意味着它的业务高度依赖于少数几家大客户。 这种结构虽然能在短期内快速推高营收，但也带来了潜在的风险。 任何一家大客户的订单波动，都可能对公司的业绩产生显著影响。

　　回到那份业绩预告。 2025年预计9.5亿到10.6亿的净亏损，相比2024年14.92亿的净亏损，确实是收窄了。 但如果看扣除非经常性损益后的净利润，亏损额预计在10.4亿到11.5亿之间，与毛利之间的缺口依然巨大。

　　亏损收窄的原因可能包括几个方面。 随着营收规模在2025年急剧放大，规模效应可能开始初步显现，摊薄了一部分固定成本。 同时，公司在费用管控上可能也采取了一些措施。 但根本性的问题没有改变：它仍然处在一个需要疯狂投入，但市场回报尚不足以覆盖投入的阶段。

　　资本市场对于这样一家公司的态度是复杂且分化的。 摩尔线程在上市初期，市值一度超过4000亿元。 如果用2025年预估的15亿营收来计算，其市销率（PS）一度达到一个非常高的水平。 这个估值，显然不是基于当前的盈利能力，而是基于对国产全功能GPU未来市场空间的极高预期。

　　根据行业分析机构的预测，2025年全球AI算力芯片的市场规模大约在970亿美元左右，到2026年，这个市场将增长到1200亿美元。 这是一个年增速超过25%的超级增量市场。 对于摩尔线程而言，它站在了一个巨大需求的风口上，但面前是巨头的阴影和自身羸弱的市场份额。

　　上市后不久就用募资理财的举动引发质疑，再到如今用自有资金补研发缺口，这两件事勾勒出同一家公司的不同侧面。 前一个动作被市场解读为“谨慎”甚至“保守”，后一个动作则显示出在核心战略上的“激进”和“坚决”。 这恰恰反映了处在当前阶段的摩尔线程所面临的真实处境：它必须精打细算地管理每一分钱，同时又必须在最关键的技术研发上不惜代价。

　　它的故事，远不止于一份营收暴涨230%的预告，或者一个净亏损近10亿的数字。 它关乎一家初创公司在巨头林立的夹缝中，如何用巨额的资金消耗，去换取一张通往未来主流市场的门票。 这张门票的价格，是三年超过43亿元的研发投入，是市占率不足1%的艰难起步，也是在营收猛增时依然需要从自己口袋里掏钱补上的那4.24亿元缺口。

　　所有关于国产高端芯片的梦想、焦虑、决心和代价，都浓缩在这几张看似矛盾的财务数据表里。 市场的每一次惊叹、每一次质疑，也都围绕着这些最直接、最冰冷的数字展开。返回搜狐，查看更多