星球最近对每天的早报(周内早上9点前更新)做了一个很大的更新，之前的早报主要以头一天海外媒体的新闻总结为主，内容都不是很长。

　　再多说一个纪要信息，在某液冷大厂先后被谷歌和亚马逊审厂后，产业内已经有了亚马逊最新的订单指引，比我预期中的要多不少，具体的信息欢迎星球查看。

　　1、几篇关于三星、海力士和闪迪的分析都发过了，关于光进存储，目前还没有查到更多资料，有的线 月韩国核心科技产品出口整体呈向好趋势（当月工作日较 2025 年同期多 3.5 天），存储器、显示面板、MLCC 出口同比分别大增 154%、26%、16%，仅锂离子电池微降 2%；其中存储器增速持续攀升、MLCC 实现连续 8 个月双位数同比增长。存储器出口高增主因价格上涨与服务器相关需求旺盛，DRAM、NAND 均表现亮眼，NAND 芯片出口更是暴涨 366%，预计海力士、三星电子 2026 年一季度存储器营收将分别同比大增 178%、233%；追踪 HBM 相关原材料进口数据显示，2025 年 12 月海力士、三星电子的核心 HBM 原材料进口均实现同比增长，可作为其 HBM 出货规模的参考指标。

　　AGI的关键里程碑、或重塑游戏行业开发链路、并具备向更多场景拓展的能力。Google 将Genie 3定义为通往AGI的关键里程碑，代表了AI世界仿真技术的重大突破，为AGI发展奠定坚实基础。此外Genie 3对于游戏厂商而言具有快速原型制作和概念可视化能力，可用于游戏原型概念验证，前期分镜、场景等制作环节的效率或极大提升。#我们认为Genie3的环境生成能力在电商、营销、互动教育、智驾、物理AI、仿真等场景亦具备潜力小火箭代理可以上推特吗。2、Alphabet 旗下自动驾驶部门 Waymo 正计划通过一轮融资筹集约 160 亿美元，目标估值接近 1100 亿美元，其中母公司将提供约 130 亿美元，其余资金来自红杉资本等新投资者；相比 2024 年 10 月超 450 亿美元的估值，此次融资估值大幅提升，Waymo 方面未就财务细节置评，但强调其已完成超 2000 万次出行，聚焦安全运营与技术领先，而这一融资计划也延续了去年 12 月披露的寻求超 150 亿美元融资、估值超 1000 亿美元的方向。

　　3、路透社报道，因有消息称 SpaceX 正考虑与马斯克旗下的 xAI 及特斯拉合并，特斯拉股价周五上涨超 5%，这也契合了特斯拉投资者长期以来推动业务整合、让马斯克更聚焦于特斯拉向 AI 和机器人转型的诉求；近期特斯拉已宣布向 xAI 投资 20 亿美元，以推进其自动驾驶和人形机器人目标，而 xAI 也刚完成 200 亿美元融资、估值达 2300 亿美元，同时马斯克此前已推动 xAI 收购社交平台 X，一系列动作都在强化其旗下公司的关联，不过特斯拉此前交付进度不及预期、马斯克涉足政治事务等问题仍让股东担忧。

　　产品进展：Optimus V3版本预计于2026年Q1（2-3月）发布，该版本为大规模生产交付的关键版本。核心升级包括：手部自由度从10个提升至22个，抓取精度提升30%，全身自由度达37个；采用一体化机壳设计（类似汽车一体化压铸），成本较初代显著降低；运动性能实现突破，跑步姿态更拟人化。 量产规划：弗里蒙特工厂Optimus专用生产线年下半年优先交付企业端订单，2027年面向公众交付，目标售价2-3万美元。 二、宇树机器人海外订单与产能扩张 宇树2025年机器人交付量约5.5万台（人形机器人出货超5000台、下线万台），海外市场表现成为核心亮点。

　　海外订单：2025年海外订单占比近50%，客户覆盖欧洲、中东（如沙特政府）、北美（如沃尔玛、斯坦福大学）、日韩（如三菱重工）、东南亚及澳洲等。2026年1月国际消费电子展（CES）中，订单40%来自老客户，印证产品稳定性获认可；同期与设计品牌KAVIA合作推出定制版G1，售价达10万美元，订单结构从科研教育向工业场景转型。 产能规划：2026年目标冲刺万台级产能，重庆基地预计2026年3月投产，投产后将新增年产5000台（言行）及1万台自主产能，较2025年大幅提升。 上市进展：2025年10月完成IPO辅导验收，目前处于申报筹备期，暂无明确上市时间节点。 三、智源机器人海外拓展与产能跃升 智源2025年交付约5000台人形机器人（远征系列1700余台、零七系列1800余台、精灵系列1400余台），海外市场拓展提速。

　　海外拓展：2026年1月国际消费电子展（CES）中，展品远征A207X2被抢购，30台展品售罄，首次进入北美市场并获大额订单；2026年1月13日马来西亚体验馆开业，获当地企业批量采购意向；目前海外销售渠道已覆盖30多个国家和地区。2025年海外营收占比约20%-30%，2026年预计进一步提升。 产能规划：2026年产能目标提升至3万台，中远期规划10-30万台

　　1、英伟达首席执行官黄仁勋在台北明确表示，公司此前计划向OpenAI投资 1000 亿美元的意向从来都不是承诺，而是会 “一次一轮” 地逐步推进，本轮投入不会接近 1000 亿美元；他一方面否认了对 OpenAI 不满的报道，称相信该公司的价值，另一方面也印证了《华尔街日报》关于投资计划因内部疑虑而停滞的报道，其私下曾批评 OpenAI 商业模式缺乏纪律性并担忧竞争，这一投资计划也引发了外界对 AI 交易循环性的担忧。

　　2、甲骨文公司计划在 2026 年通过股权发行（包括与股权挂钩的证券、普通股及规模达 200 亿美元的市场股权计划）和年初一次性发债相结合的方式，筹集 450 亿至 500 亿美元资金，用于扩充其云基础设施容量，以满足 AMD、Meta、英伟达、OpenAI、TikTok、xAI 等核心客户的合同需求，不过其当前也面临着因 AI 前景趋于谨慎而导致市值较 2025 年峰值缩水一半的局面。

　　2、马斯克旗下的 SpaceX 向美国联邦通信委员会提交申请，计划发射由 100 万颗卫星组成的星座，这些卫星将利用太阳能为轨道上的 AI 数据中心供电，该计划是为了在与谷歌、Meta 等公司的 AI 竞争中抢占优势，且与 SpaceX 和 xAI 的合并及潜在 IPO 计划相呼应；虽然 SpaceX 不太可能线 万颗卫星（目前太空仅约 1.5 万颗卫星），但这一申请寄希望于其下一代可重复使用火箭 “星舰” 的成本降低，以实现大规模入轨部署，同时该方案也旨在提升能源效率并减少地面数据中心的环境影响。

　　：尽管2026年Q4光学业务收入低于预期，但数据中心互联（DCI）建设加速（如META合作）和未来铜缆向光纤迁移的“规模扩张”（Scale-up）将推动光学业务持续增长，每增加10亿美元收入可带来0.20-0.30美元的每股收益（EPS）提升”。

　　：公司2026年内部及风险调整后的Springboard Plan目标分别提高至65亿美元和57.5亿美元（原60/40亿美元），2028年目标上调至110亿美元（原80亿美元），显示对新市场（如太阳能）和高毛利业务扩张的信心”。

　　：目标价120美元对应28倍2027年EPS（4.20美元），反映对显示、环境及光学业务周期性复苏及Gen AI驱动的长期乐观预期，同时提及Gorilla玻璃在汽车等新领域的应用、光纤到户（FTTH）需求增长及资本回报计划为潜在催化剂

　　2、野村--中际旭创（300308 CH）初步业绩超出预期，归母净利润预计达9.8-11.8亿元（+89.5%-128.17%同比），其中光学收发器业务净利10.8-13.1亿元（+90.8%-131.4%同比），主要受益于800G和1.6T高速光模块需求增长。公司凭借领先市场地位在供应链紧张环境下保障核心光芯片供应，维持“买入”评级，目标价799元，基于35倍2026年EPS（22.84元），与行业平均估值持平。同时，竞争对手Eoptolink（300502 CH）同步公布的FY25业绩中位数9.65亿元，显著高于市场共识，反映行业需求韧性。

　　中际旭创发布 2025 财年净利润指引，区间为 98-118 亿元，同比增长 89.5%-128.2%，指引中值与彭博一致预期基本持平；扣非净利润区间 97-117 亿元，同比增长 91.4%-130.8%。若剔除员工持股计划影响，光模块业务实现净利润 108-131 亿元，同比增长 90.8%-131.4%。

　　2025 年公司产生多项财务影响项：员工持股计划 / 股份支付费用 2.23 亿元，存货跌价及应收账款坏账减值准备 1.13 亿元，外汇损失 2.70 亿元，上述影响部分被 2.96 亿元的投资收益及公允价值变动收益抵消。

　　据公司披露，受 1.6T、800G 产品出货及硅光产品占比提升带动，2025 年四季度公司出货量依旧强劲，毛利率实现提升；目前订单能见度已至 2026 年四季度，部分客户甚至提供了 2027 年需求预测。2026 年 1.6T 产品出货量将逐季增长，且落地该产品的客户数量会进一步增加，公司已锁定充足的上游供应链资源，可支撑旺盛的市场需求。此外，规模化放量机遇及共封装光学（CPO）技术的发展影响，也是当前投资者关注的核心要点。

　　：营收环比增超 30%，毛利率环比提升不足 2 个百分点，毛利环比增 35%，核心得益于产品结构优化、硅光产品占比升至 50% 以上；需求激增引发上游供应紧张，对出货造成小幅影响，而整体费用环比增 55%-60%，导致净利润环比增幅不足 20%，四季度外汇损失不到 2 亿元；2025 全年少数股东损益占净利润比重低于 7%、四季度为 8%-9%，有效税率与三季度持平。

　　：市场需求和在手订单持续旺盛，800G 产品出货环比延续增长，1.6T 产品自 2025 年三季度起量后出货快速爬坡，且 1.6T 中硅光产品占比高于 800G；当前订单能见度已至 2026 年四季度，部分客户已启动 2027 年订单规划，公司正全面收集各客户 2027 年需求预测。

　　：2026 年 1.6T 出货规模将远超 2025 年下半年，2026 年一季度即实现环比高速增长；2026 年将有 3-4 家客户落地 1.6T 产品且各客户放量节奏不同，部分客户 2026 年进入 1.6T 产品评估阶段、2027 年将其纳入主流产品体系，2027 年还将有更多云服务客户落地并放量 1.6T 产品。

　　：尽管光芯片、激光芯片等上游核心器件供应紧张，但公司已提前锁定充足产能；800G/1.6T 产品中硅光产品占比将随上游供应紧张持续提升，硅光芯片交期紧张的问题预计 2026 年上半年逐步缓解。

　　：光模块随产品规格升级出现价格下滑，属于行业正常市场规律；3.2T 光模块目前处于研发阶段，暂未启动送样和客户评估，2026-2027 年行业主流产品仍为 800G/1.6T。

　　：已有核心客户与公司洽谈规模化设计定制产品合作，2026 年将推进送样、客户评估等工作，规模化光模块的实际落地则要到 2027 年，具体需求取决于客户的产品设计与规划；云服务客户偏好将近封装光学（NPO）应用于规模化光模块，插拔式光模块则更适配横向扩展场景，公司对保持机柜级规模化光模块领域的领先地位充满信心；2026-2027 年客户核心需求仍聚焦 800G/1.6T 插拔式光模块，公司虽已针对 CPO 技术开展研发准备，但因该技术的可靠性和稳定性仍需验证，短期难以快速放量且市场规模极小；NPO 虽在传输带宽上略逊于 CPO，但光引擎为插拔式且可依托 PCB 技术，灵活性更高，最终商业化落地取决于客户的需求优先级。

　　新易盛发布 2025 财年净利润指引，区间为 94-99 亿元，同比增长 231%-249%，指引中值较花旗一致预期低 7%、较彭博一致预期高 4%；2025 年非经常性损益带来的影响仅 3300 万元。按中值测算，2025 年四季度净利润为 33.23 亿元，同比增长 179%、环比增长 39%，该数值较花旗一致预期低 17%、较彭博一致预期高 14%。我们认为，公司四季度营收和净利润的增长，部分源于 1.6T 订单提前落地，以及 2025 年三季度延迟订单的收入确认。

　　公司将于 4 月 23 日收盘后披露 2025 财年完整业绩，市场核心关注要点包括：800G/1.6T 产品的出货量及产品结构、硅光产品的营收贡献、毛利率走势、2026 年业绩展望与 2027 年需求能见度、在核心客户处的市场份额提升情况等。

　　短期业绩催化因素有：2027 年需求预期的明确、3 月举办的 GPU 技术大会 / 光纤通信博览会、4 月披露的 2025 财年及 2026 年一季度业绩。我们认为，市场此前对公司 2025 财年业绩的担忧已消除，光纤通信博览会召开前，2027 年需求能见度的提升有望推动公司股价走出积极表现，重申

　　1、高盛--维持对 Fositek（的 “买入” 评级，并将目标价上调至新台币 1,818 元。报告看好公司未来几年的增长前景，预计 2025-2028 年营收复合年增长率（CAGR）达 46%，毛利率将从 2025 年的 26% 提升至 2028 年的 32%，净利润复合年增长率达 50%。

　　：液冷收入占比将在 2026 年突破 50%，2028 年达 72%，其 QD 快速连接器市场份额正从交换机托盘拓展至计算托盘，并服务更多 ASIC AI 服务器客户；导轨套件将从 2026 年第一季度起放量，第二代产品于第二季度出货，自动化生产将进一步提升毛利率。

　　：AI 服务器出货量随 ASIC 渗透率提升而快速增长，2026/2027 年 AI 芯片出货量预计分别增长 49%/31%，带动供应链需求。

　　：尽管行业面临内存成本压力，但高端机型和折叠屏手机的需求变化将支撑业务增长，苹果在 2026 下半年推出的新折叠屏手机也有望带动行业投资。

　　Rubin 方案的技术升级推动液冷价值量提升，其全液冷散热模式和不锈钢管路设计提升了机柜密度，市场对 45℃回水温度的利空解读存在过度，实际上这反证了柜内散热能力的增强。

　　台湾散热厂商在 2025 年四季度表现亮眼，液冷业务占比大幅提升，奇鋐、双鸿等企业营收因液冷驱动实现高增长，台达更预计 2026 年液冷营收翻倍以上，行业普遍看好 ASIC 渗透率在 2026 年三季度加速提升。

　　国内液冷企业在 ASIC 链的推进节奏与台湾厂商同步，均处于导入阶段；在 NV 链的接头环节则具备竞争力，有望率先兑现利润。2026 年是液冷放量元年，建议关注国内头部液冷公司及有送样突破的中小型企业。

　　： 行业CFROI预计2026年将反弹至7.3%，接近历史峰值（8%-9%）。若需求与产能平衡持续健康，未来仍有上行潜力。该指标的提升反映了行业盈利周期的反转。””

　　： 自2025年9月起，行业CFROI修正值转为正值，2025年四季度至2026年初，超过80%的PCB/基板股票实现盈利上调，显示市场对行业前景的信心增强

　　： 当前行业估值显著攀升，HOLT P/B（市净率）达到2.7倍，MIY（市场隐含收益率）降至2.8%，均超过过去20年历史中位数。这一水平可能限制进一步上涨空间，需警惕估值透支风险。””

　　：如WUS Printed Circuit和Zhen Ding Technology，其HOLT Scorecard综合排名及MIY指标均优于同业，具备更强的盈利能力和估值支撑。

　　：需结合公司CFROI与成长潜力筛选，例如Zhen Ding虽当前CFROI仅为5%（2023年以来），但其AI相关产能扩张计划可能推动2026-2027年业绩增长，目标成为全球前五大IC基板厂商。

　　2、Bernstein--在 AI 服务器需求提升和今年产品平均售价（ASP）上涨的预期推动下，全球 PCB（印刷电路板）及基板市场表现火热。全球 PCB 市场规模超 800 亿美元，今年 AI 驱动的需求将再次实现两位数增长。

　　MLPCB（多层 PCB）正朝着更高层数发展，主流从 16 层 + 提升至部分高端背板的 70 层以上，欣兴电子（WUS）是英伟达 GB300 机架的主要供应商。HDI（高密度互联板）市场规模约 150 亿美元，其在 PCB 市场的占比去年提升至约 20%，在 AI 服务器中的应用使单 GPU 对应的 HDI+PCB 价值翻倍，受益厂商包括臻鼎（VGT）和欣兴。

　　在原材料方面，CCL（覆铜板）占 PCB 成本约 30%，行业正从 M8 向 M8.5/M9 迭代，新一代产品 ASP 将显著提升，支撑斗山、EMC 等头部厂商的定价能力。ABF（Ajinomoto Build-up Film）基板因 AI 加速器封装尺寸和复杂度提升而需求激增，2026 年一季度受 T - 玻璃短缺影响，其 ASP 有望上涨；Ajinomoto 是 ABF 薄膜的近乎垄断供应商，而 T - 玻璃的供应仍以 Nittobo 为主，今年其他替代厂商的供给十分有限。

　　3、高盛--维持对沪电股份（WUS）的 “买入” 评级，看好其在 AI 基础设施升级周期中的增长前景。

　　：AI 服务器中 PCB 用量因系统集成需求而增加，且规格向高层数、高性能材料升级，推动全球 PCB 市场规模在 2026-2027 年实现翻倍增长，沪电股份作为高端 PCB 龙头将直接受益。

　　：公司坚持聚焦高端 PCB 市场，避开成熟消费电子领域，在国内的新产能将主攻高层数 PCB 并于 2026 年三季度试产，泰国工厂已通过客户认证并有望在 2026 年实现盈亏平衡。

　　：行业正探索用 PCB 直接连接芯片以替代部分基板，沪电股份也在搭建试产线，持续优化成本与性能比以适配大规模生产。

　　基于此，报告预计沪电股份 2026-2028 年净利润复合年增长率达 30%，毛利率将从 2025 年前三季度的 35% 提升至 2028 年的 37%。

　　1、腾讯加大 AI 领域投入，标志着国内 AI 行业迈入成熟竞争阶段，其社交流量优势将推动行业充分竞争、加速技术迭代与应用落地；旗下 AI 垂类 APP 元保采用类拼多多的社区裂变红包营销模式，依托腾讯品牌信任度实现高用户参与度、亮眼拉新效果与高转化率，还成功渗透低线城市市场。元保现阶段承担腾讯 AI 功能试水角色，其核心功能未来或复用到微信，这一 “垂类 APP 拉新 + 主 APP 承接” 的策略也成为国内大厂布局 AI 的共性方式，垂类 APP 灵活迭代、主 APP 承接长期流量转化与商业化。元保的推广暴露了腾讯算力紧缺问题，凸显算力基础设施重要性，而腾讯 AI 入口频次若提升，还将拓展 AI Agent 应用场景、利好微信小程序电商生态，同时其流量优势会带动 AI 产业链整体需求，推动行业发展。

　　2、心动公司推出 AI 游戏创作工具 “TapTap Create”，定位为核心的 “AI 游戏创作 Agent”，通过自然语言对话驱动 AI 完成从创意到可玩游戏的全流程开发，无需用户具备编程或美术基础，其技术架构包含自研 AI 原生引擎、一体化工具箱和智能 Agent 三大模块。这一工具不仅强化了 TapTap 平台的生态护城河，使其从游戏发行渠道升级为内容生产与孵化枢纽，还推动了游戏创作的民主化，降低了行业准入门槛，重塑了内容生产范式，但也引发了关于 AI 对传统游戏引擎和开发模式冲击的行业讨论。目前，该工具初期更倾向于广告变现模式，且技术仍无法替代人类在优质游戏设计中的核心作用，不过对腾讯、网易等头部厂商而言，这类工具可提升生产效率，而它们的用户洞察与社区运营能力仍是难以复制的核心优势。

　　3、方正计算机--2026年将成为AI应用端规模化爆发元年，二级市场AI收入渗透加速、一级市场AI应用创业热潮及收入突破、互联网巨头战略转向应用端发力，多维度信号确认该趋势。当前AI应用行业格局呈“分层分类”特征，美股应用端公司下跌与AI冲击无关，AI仅替代浅层应用，企业管理软件、垂域场景应用等因具备流程、数据、行业Know-how壁垒而受益。2026年一季度AI板块催化密集，政策与产业共振下建议积极布局，重点关注腾讯生态链（算力+应用）、国产算力，以及应用端的Infra基础设施和工业、医疗、电商等垂域场景标的。